市場對人工智慧（AI）基礎建設龐大借貸需求的疑慮持續升溫。被譽為輝達（NVIDIA）「親兒子」的 AI 雲端運算業者 CoreWeave 旗下債券殖利率飆升逼近 15%，甚至引來特斯拉執行長馬斯克（Elon Musk）高度關注並驚呼「不妙」。這股債務警訊引發市場強烈賣壓，重創 CoreWeave 股價暴跌逾 15%，賣壓更快速擴散至 SpaceX、甲骨文等科技巨頭，拖累美股主要指數全面收黑。
債券殖利率逼近15% 馬斯克回應「不妙」引發市場震盪
CoreWeave 週三（14日）股價狂瀉 15.46%，收在每股 65.78 美元。這波賣壓快速擴散至相關概念股，SpaceX 下跌 2.8% 收在 152.16 美元；甲骨文（Oracle）重挫近 9%；Nebius 暴跌約 10%；戴爾（Dell）下殺約 11%。科技股沉重賣壓拖累那斯達克綜合指數收跌約 1.9%，標普 500 指數與道瓊工業指數則分別下跌約 1.1% 及 0.1%。
CoreWeave 的債市表現成為本次震盪核心。該公司票面利率 9.625%、2032 年到期的債券，到期殖利率衝上約 14.8%；另一檔票面利率 9.75%、2031 年到期的債券，到期殖利率亦達 14.9%。債券價格與殖利率呈反向變動，殖利率飆升反映出市場拋售力道極為猛烈。
Social Capital 創辦人兼執行長查馬斯·帕利哈皮蒂亞（Chamath Palihapitiya）在社群平台 X 分享該筆 2032 年到期債券的走勢，指出殖利率一度觸及 15% 並創下新高，吸引馬斯克親自回應「不妙」（yikes）。帕利哈皮蒂亞質疑，放款機構針對 AI 風險所收取的額外風險補償顯然不足，AI 建設恐已形成私募信貸泡沫。
富國銀行投資研究所全球固定收益策略共同主管路易斯·阿爾瓦拉多（Luis Alvarado）指出，投資人過去熱衷參與 AI 熱潮，如今開始要求更高的風險補償，今年前 9 個月資金充裕的環境已逐漸消退，市場對投入新增資金態度將轉趨審慎。
自由現金流持續為負 營運極度仰賴外部資金
統計顯示，CoreWeave 在第二季底的短長期債務合計已超過 300 億美元（約新台幣 9,690 億元）。儘管市場預估其 2026 年稅息折舊及攤銷前獲利（EBITDA）可達 75 億美元（約新台幣 2,423 億元），2027 年更有望增至近 170 億美元（約新台幣 5,491 億元），但龐大的建設開支仍使現金流嚴重受壓。
由於每年需投入數百億美元興建 AI 資料中心，市場預估 CoreWeave 在 2026 年的自由現金流將為負 270 億美元（約新台幣 8,721 億元），2027 年更擴大至負 320 億美元（約新台幣 1.03 兆元）。這意味著公司極度仰賴外部融資來維持成長，一旦資金成本持續上升，恐壓抑獲利並形成惡性循環。
面對市場質疑，CoreWeave 執行長麥克·英特拉托（Mike Intrator）在內部備忘錄中向員工表示：「打造新型態科技公司的過程中，難免會遇到市場的誤解與不理性反應。」他強調公司對在手訂單充滿信心，規模足以支應所有債務義務。
分析師看法分歧 資料中心投產成關鍵
Freedom Capital Markets 科技研究主管保羅·米克斯（Paul Meeks）分析，相較於其他新興 AI 雲端業者，CoreWeave 借貸規模更大、興建中的資料中心更多，因此資產負債表「相對較差」。不過，米克斯並不認同市場對其長期付息能力的過度疑慮，認為在資料中心正式營運前，財務表現未見明顯改善屬於正常現象，並預測其第四季利潤率將有顯著提升。
標普全球市場財智固定收益定價執行董事加文·諾蘭（Gavan Nolan）則持較保守看待，他指出 CoreWeave 的資本支出規模幾乎可比擬超大規模雲端業者，卻不具備與這些科技巨頭相當的資產負債表實力。目前標普信評給予 CoreWeave「B+」信用評等，屬於非投資等級。
SpaceX慘遭波及 星鏈訂戶成長仍具支撐
SpaceX 週三股價下挫主因來自 CoreWeave 觸發的 AI 融資疑慮，非關星鏈（Starlink）業務本身。SpaceX 在第二季底債務與融資租賃承諾合計約 370 億美元（約新台幣 1.19 兆元），但市場預估其 2027 年 EBITDA 可達 630 億美元（約新台幣 2.03 兆元）。
星鏈第二季底訂戶約 1,200 萬，為一年前的 2 倍。KeyBanc 分析師布蘭登·尼斯佩爾（Brandon Nispel）與德意志銀行分析師愛迪生·余（Edison Yu）均看好其第三季訂戶持續成長 150 萬至 180 萬戶。分析師預估星鏈第三季營收將達 48 億美元（約新台幣 1,550 億元），季增 12%；SpaceX 的 AI 業務第三季營收則預估達 64 億美元（約新台幣 2,067 億元），為公司整體營收成長的主要動力。
AI基建支出持續擴張 債市承接能力面臨考驗
這波震盪反映出整個 AI 產業龐大的資金渴求。據 LSEG 數據顯示，截至 10 月 13 日，Alphabet、亞馬遜（Amazon）、Meta 與甲骨文今年發債總額已突破 2,280 億美元（約新台幣 7.36 兆元），超過 2025 年全年的 2 倍。
摩根大通預估，超大規模雲端業者今年的支出將達 8,000 億美元（約新台幣 25.8 兆元），至 2027 年每年支出更將突破 1 兆美元（約新台幣 32.3 兆元）。在融資成本顯著上升的環境下，企業能否順利將資本投入轉化為足以支應債務的穩定現金流，已成為全市場評估 AI 投資前景的核心指標。
